Pasar aset digital mengawali kuartal baru dengan pergerakan harga Bitcoin yang masih tertahan di kisaran $82.000 hingga $85.000. Meskipun sempat menyentuh di atas level $85.000 pada hari Rabu akibat penurunan data inflasi Amerika Serikat yang memperkecil ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve, dorongan pembeli belum mampu mempertahankan posisi tersebut. Pergerakan menyamping (sideways) ini telah berlangsung lebih dari satu minggu.
Di saat yang sama, tren arus masuk dana (inflow) pada produk Spot Exchange-Traded Fund (ETF) Bitcoin yang terdaftar di bursa AS mengalami penyesuaian. Data dari SoSoValue mencatat terjadinya arus keluar bersih (outflow) sebesar $148,7 juta pada hari Rabu, mengakhiri rentetan inflow selama sembilan hari berturut-turut yang sebelumnya berhasil menyerap dana total senilai $3,08 miliar.
Arus ETF dan Penyerapan Pasokan Pasar
Rentetan arus masuk dana ETF selama sembilan hari sebelumnya menjadi periode rekor terbesar sepanjang tahun ini dalam nominal dolar. Namun, laju harian dana masuk tersebut sejatinya telah memperlihatkan penuangan sebelum akhirnya berubah menjadi outflow. Setelah mencapai puncaknya mendekati angka $1 miliar pada 21 September, volume inflow harian menyusut secara bertahap.
Para analis dari Bitfinex menggarisbawahi bahwa kecepatan arus dana harian merupakan penentu utama untuk membersihkan beban pasokan di tingkat atas. Dalam catatan pasarnya, mereka memanfaatkan metrik bernama Bitfinex Absorption-to-Emission Ratio (BAER), yaitu indikator yang membandingkan jumlah Bitcoin yang dibeli oleh ETF dalam satu sesi terhadap estimasi 450 BTC yang diproduksi oleh penambang setiap harinya.
Rasio BAER ini mengalami kompresi signifikan dari posisi 25,6x pada 21 September menjadi 1,8x pada 29 September. Menurut analisis Bitfinex, untuk dapat menyerap pasokan breakeven sebesar 1,39 juta BTC yang berada di kisaran harga $84.000 hingga $86.500, rasio BAER perlu pulih kembali ke kisaran 5,0x atau setara dengan akumulasi sekitar $190 juta per hari.
Dari sudut pandang makroekonomi, Alex Kuptsikevich selaku Kepala Analis di FxPro mencermati faktor pasar keuangan tradisional. Ia menyoroti aksi jual di pasar obligasi yang terus berlanjut sebagai sinyal yang perlu diwaspadai karena dapat memicu tekanan di seluruh pasar aset. Meski historis mencatat bahwa dinamika di keuangan tradisional terkadang menguntungkan aset kripto, sulit memprediksi kapan titik peralihan dari sikap kehati-hatian menuju kepanikan pasar akan terjadi.
Struktur Pasar Derivatif dan Titik Likuidasi
Pada pasar derivatif, data menunjukkan penyesuaian posisi leverage dari para pelaku pasar. Nilai Open Interest (OI)—total nilai kontrak derivatif yang belum diselesaikan—turun dari $21,8 miliar menjadi $20,9 miliar. Sementara itu, tingkat Funding Rate—biaya berkala yang dibayarkan antara pedagang posisi long dan short untuk menjaga harga kontrak berjangka mendekati harga spot—relatif stabil di kisaran 3% teranualisasi di berbagai bursa.
Pergerakan menarik terlihat pada struktur waktu (term structure) pasar opsi. Pada bursa Deribit, basis teranualisasi jangka waktu 3 bulan mengalami kenaikan dari bawah 5% menjadi di atas 6%. Kenaikan ini mengindikasikan adanya peningkatan permintaan terhadap posisi long yang memanfaatkan leverage.
Di pasar opsi 24 jam, rasio call/put melonjak menjadi 83% memihak kontrak call (opsi beli), naik dari posisi sebelumnya di angka 66/34. Metrik 1-week delta skew juga mereda ke kisaran ~4% dari sebelumnya ~15%. Struktur volatilitas pasar saat ini tergolong tenang, di mana aliran transaksi call mendominasi namun tanpa diiringi pembayaran premi yang terlalu tinggi untuk potensi kenaikan harga.
Data Coinglass mencatat total nilai likuidasi dalam 24 jam mencapai $100 juta dengan proporsi seimbang 50-50 antara posisi long dan short. Likuidasi berbasis Bitcoin tercatat memimpin dengan nominal $100 juta, diikuti Ethereum sebesar $51 juta, dan aset lainnya senilai $26 juta. Berdasarkan petaan likuidasi (liquidation heatmap) bursa Binance, level $84.800 menjadi area kritis yang perlu dipantau apabila harga kembali bergerak naik.
Dinamika Selektif pada Pasar Altcoin
Di luar Bitcoin, pergerakan harga altcoin cenderung bervariasi dan selektif. Indeks CoinDesk DeFi Select mencatatkan kenaikan 1% dalam 24 jam, sementara indeks Computing Select dan CoinDesk 80 masing-masing menguat tipis 0,3% dan 0,2%.
Beberapa aset kripto berkapitalisasi menengah dan kecil mencatatkan penguatan signifikan:
- Stacks (STX): Melonjak sekitar 25% hingga 26% dalam 24 jam ke kisaran $0,39. Penguatan jaringan Layer 2 Bitcoin ini bertepatan dengan pengumuman penunjukan pendirinya, Muneeb Ali, sebagai CEO Stacks Labs guna memperluas adopsi produk staking Bitcoin.
- Midnight (NIGHT): Token berfokus pada privasi ini naik sekitar 23% ke posisi $0,04, melanjutkan tren penguatan yang sebelumnya telah naik 21% pada hari Rabu.
- Ethena (ENA) & NEAR Protocol (NEAR): Masing-masing menguat sekitar 11% dan 10% dalam 24 jam. ENA diperdagangkan di dekat $0,27, memperpanjang kenaikan mingguan hingga lebih dari 30%.
- Quant (QNT): Melanjutkan volatilitasnya dengan naik sekitar 9% dalam 24 jam ke kisaran $290, setelah nilainya melonjak lebih dari tiga kali lipat dalam seminggu terakhir.
- Aset Lainnya: Token seperti LIT dan JST juga mencatatkan kenaikan lebih dari 5%.
Sebaliknya, beberapa aset mengalami koreksi dan membalikkan sebagian pemulihan sebelumnya. Avalanche (AVAX) tertekan sekitar 5% dan Internet Computer (ICP) melemah sekitar 4% dalam rentang waktu 24 jam yang sama.
Poin Navigasi untuk Pembaca
Kondisi pasar saat ini memberikan beberapa pelajaran penting dalam membaca dinamika aset digital:
- Peran Arus Dana Institusional: Arus keluar pada ETF spot menunjukkan bahwa pergerakan harga tidak hanya didorong oleh sentimen makro, melainkan juga oleh konsistensi laju akumulasi dana institusi harian.
- Memahami Rasio BAER: Rasio penyerapan terhadap emisi memberikan gambaran objektif seberapa mampu daya beli pasar saat ini dalam menyerap pasokan baru dari penambang maupun posisi breakeven investor terdahulu.
- Manajemen Risiko Derivatif: Menurunnya nilai Open Interest dan stabilnya funding rate menunjukkan pasar tidak dalam kondisi overheated, namun keberadaan kluster likuidasi seperti pada level $84.800 tetap perlu diwaspadai untuk mengantisipasi potensi lonjakan volatilitas jangka pendek.